民生證券：給予同慶樓買入評級

時間：2023-03-28 09:43:07來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

民生證券股份有限公司劉文正,饒臨風,鄧奕辰近期對同慶樓進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：中華老字號韌性充足，餐飲為基多業務快速鋪開》，本報告對同慶樓給出買入評級，當前股價為32.36元。

同慶樓(605108)

同慶樓發布 2022 年三季報。 2022 年前三季度，公司營收 12.47 億元，同比+11.23%；歸母凈利潤 0.88 億元，同比+10.41%；扣非歸母凈利潤 0.72 億元，同比+7.53%。單從三季度來看， 2022Q3，公司營收 5.02 億元，同比+52.49%，較 19 年同期+55.16%；歸母凈利潤 0.67 億元，同比+688.57%，較19 年同期+179.91%；扣非歸母凈利潤 0.60 億元，同比+917.01%，較 19 年同期+159.44%。公司三季度經營狀況受疫情影響相對較小，上半年部分訂單延期消費對三季度業績表現起到一定推動作用，且公司本身也具備極強經營韌性及現金流管控能力，近年餐飲、宴會、預制菜業務規模均處擴張態勢，多因素疊加推動三季度營收及歸母凈利潤較 19 年同期均有所增長。

管理費用率與 19 年同期相近，毛利率及凈利率水平快速提升。從各項財務指標表現來看， 2022 年三季度，銷售費用率 1.85%，同比-0.12pcts；管理費用率 5.70%，同比-2.94pcts，較 19 年同期+0.35pcts；研發費用率 0.05%，同比-0.05pcts，較 19 年同期+0.03pcts；財務費用率 1.30%，同比+0.2pcts，較 19年同期+1.47pcts。毛利率為 23.51%，同比+9.29pcts；凈利率為 13.29%，同比+10.72pcts，較 19 年同期+5.92pcts。 1）管理費用率同比下滑，主要是 2021年營收受疫情擾動影響不及預期所致； 2）毛利率及凈利率水平快速提升，且凈利率較 19 年同期有極大增長，我們認為是公司宴會及酒店業務發力擴張、老餐飲門店改進更新、新店模型優化等多因素共同作用的結果。

餐飲業務為基，細分賽道拓寬。公司主要業務為同慶樓酒樓所提供的餐飲服務，背靠同慶樓“中華老字號”金字招牌，以安徽合肥及無錫為立足點向外拓展，較其他大眾餐飲門店以口碑優勢、供應鏈優勢及多年大廚名廚積累所帶來的菜品質量優勢筑起護城河。此外，公司以餐飲業務為依托，集中三方向發力：一是宴會服務，通過同慶樓大店宴會廳、宴會品牌的獨立宴會項目及旗下酒店項目開展宴會服務，并憑借服務質量、經驗累積及實惠價格及一定規模效應推動口碑提升業績增長；二是預制菜業務，以自身強供應鏈、大廚名廚資源及品牌效應深入即烹及即熱預制菜業務，通過線上線下雙渠道及門店私域流量推廣；三是酒店業務，將宴會、住宿與餐飲概念相結合打造的富茂酒店品牌可滿足宴會訪客可能產生的住宿需求，契合消費者多元化需求。

投資建議：我們看好同慶樓后續發展，聚焦其業績發展的雙輪驅動。外因驅動：同慶樓業務主體所在的安徽省近年經濟形勢不斷向好， 2021 年餐飲業社零總額、城鎮居民人均可支配收入均創新高，且疫情防控態勢穩定，看好安徽省本土經濟穩增對同慶樓業務拓展的賦能作用。內部發展：同慶樓餐飲門店模型不斷改進優化，看好后續單店獲客及盈利能力增長；預制菜市場格局分散，公司預制菜業務處萌芽狀態，線下渠道鋪設迅速，看好短中期安徽市場預制菜業務發展；宴會服務目前處于爬坡期，一站式宴會服務模式較為稀少且為消費者所青睞，隨口碑積累、品牌門店增加，有望快速搶占市場；酒店業務綜合性強符合宴會客戶需求，根據官網及美團 APP 公開信息，富茂酒店目前已開業 2 家， 2 家在籌備中，酒店業務在餐飲供應鏈及宴會體系完善的情況下具備可復制性，后續酒店業務隨開店經驗累積、經營模型優化，有望成為公司營收全新增長點。預計 22-24年歸母凈利潤分別為 1.50/2.86/3.89 億元，對應 22-24 年 PE 為 55/29/21X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示：疫情反復風險，拓店不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，方正證券劉暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.89%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.49億，根據現價換算的預測PE為33.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級5家，增持評級12家；過去90天內機構目標均價為30.84。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，同慶樓（605108）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

冷鏈服務業務聯系電話：19138199759