八連板開(kāi)局，大半年陰跌，一鳴食品還能“一鳴驚人”嗎？

時(shí)間：2023-03-28 17:59:09來(lái)源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

距離上市一周年已是不遠(yuǎn)，一鳴食品（605179.SH）的股價(jià)仍在低位徘徊。

2020年12月28日，擁有上千家門(mén)店的一鳴食品，在經(jīng)受疫情困擾后，等來(lái)了振奮人心的時(shí)刻——公司股票鳴鑼上市。交易首日，一鳴食品大漲41.48%，隨后更是連續(xù)拿下7個(gè)漲停板。彼時(shí)，這家被譽(yù)為“鮮奶吧之王”的溫州民企風(fēng)頭無(wú)兩，展望未來(lái)，既有疫情行將結(jié)束的大好預(yù)期，也有浙江之外還未“開(kāi)墾”的大片市場(chǎng)。

然而，令不少投資者沒(méi)能料到的是，上市后不到10個(gè)交易日，一鳴食品的股價(jià)就已來(lái)到“歷史高點(diǎn)”，等待一鳴食品的，是上半年的劇烈調(diào)整，以及下半年的漫長(zhǎng)陰跌。截至11月16日收盤(pán)，一鳴食品報(bào)14.50元/股，總市值58.15億元，距離1月7日股價(jià)高點(diǎn)跌去近四成，40多億元的市值煙消云散。

“產(chǎn)品單一，品類單一，渠道單一，模式單一，區(qū)域單一，是一鳴食品最大的問(wèn)題。”一位不愿具名的分析師向記者表示。

日前，就單店?duì)I收、市場(chǎng)培育、業(yè)務(wù)模式、渠道變化等方面，銀柿財(cái)經(jīng)記者向一鳴食品發(fā)送了采訪提綱。不過(guò)，公司稱，因監(jiān)管對(duì)上市公司有相關(guān)信息披露要求，考慮到信息披露的公平性，將采用公開(kāi)方式交流，如在年報(bào)中說(shuō)明上述提到的問(wèn)題，目前公司不便接受相關(guān)采訪。

省內(nèi)市場(chǎng)走向“內(nèi)卷”

2002年，全國(guó)首家“一鳴真鮮奶吧”開(kāi)業(yè)，隨后，公司步入快速發(fā)展，2005年，一鳴食品在泰順縣建成了自有牧場(chǎng)，2008 年，又相繼投資3億多元，建設(shè)了一鳴現(xiàn)代化工業(yè)園。

在招股說(shuō)明書(shū)中，一鳴食品曾指出，公司最具差異化、競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，即“中央工廠”“冷鏈物流”與“連鎖門(mén)店”等業(yè)務(wù)模式相結(jié)合，以“乳品+烘焙”健康食品組合為內(nèi)容的專業(yè)食品連鎖門(mén)店經(jīng)營(yíng)模式。同時(shí)，公司還具備一體化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在建立了自有中央工廠、冷鏈物流體系與奶吧零售網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，還擁有自有示范牧場(chǎng)。

在中央工廠、冷鏈物流的支持下，一鳴食品的奶吧門(mén)店數(shù)量迅速擴(kuò)大，到2021年三季度末飆升至1935家。據(jù)公司公告，這些門(mén)店絕大多數(shù)集中在浙江省的各主要市縣，同時(shí)已向省內(nèi)的行政鎮(zhèn)滲透。

不過(guò)，光靠浙江省市場(chǎng)，可能支撐不起一鳴食品發(fā)展的野心。在其公開(kāi)披露的資料中，有幾個(gè)值得深思的數(shù)字。

首先，是一鳴食品的單店平均經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑。直營(yíng)門(mén)店的單店平均營(yíng)收從2017年的156.96萬(wàn)元下降至2019年的149.22萬(wàn)元，加盟門(mén)店的單店平均營(yíng)收從2017年的164.90萬(wàn)元下降至155.96萬(wàn)元。

其次，根據(jù)一鳴食品披露，除了情況較為特殊的2020年，2017年到2019年，一鳴食品營(yíng)業(yè)額較大的店鋪多位于地鐵站、高鐵站等交通站點(diǎn)或者學(xué)校、醫(yī)院等人流密集地區(qū)，這些地段天然稀缺，一鳴食品能否在浙江找出更多類似的點(diǎn)位，仍是疑問(wèn)。

對(duì)于一鳴食品近年來(lái)單店收入的減少，乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，主要原因包括“新零售”業(yè)態(tài)崛起帶來(lái)的沖擊，快速涌現(xiàn)的“奶茶+烘焙”店鋪帶來(lái)的沖擊，以及店鋪的精細(xì)化管理、專業(yè)化服務(wù)提升較慢。

以此來(lái)看，“內(nèi)卷”已經(jīng)形成，向外開(kāi)拓市場(chǎng)可能才是一鳴食品要走的路。當(dāng)然，開(kāi)拓市場(chǎng)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向記者表示，如果品牌力不達(dá)標(biāo)，盲目開(kāi)拓市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。

單一模式或制約擴(kuò)張

2017年，一鳴食品來(lái)源于浙江省市場(chǎng)的收入占比達(dá)到90.84%，數(shù)年過(guò)去后的2020年上半年，這個(gè)數(shù)字仍為89.26%。

對(duì)一鳴食品向外發(fā)展產(chǎn)生制約的，或是其引以為傲的“中央工廠”“冷鏈物流”與“連鎖門(mén)店”相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式。由于一鳴食品的產(chǎn)品以短保質(zhì)期的新鮮乳品與烘焙食品為主，天然就存在銷售半徑，因此，“中央工廠”對(duì)于省外市場(chǎng)的拓展，顯得有些“力有未逮”。同時(shí)，這一獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，也使一鳴食品進(jìn)軍其他市場(chǎng)的腳步略顯“沉重”，以江蘇常州工廠為例，該項(xiàng)目預(yù)算數(shù)為5.8億元，早在2017年便已掛賬在建工程，而正式投產(chǎn)，則要等到2021年5月。

“我個(gè)人認(rèn)為，一鳴食品的模式是有問(wèn)題的。低溫產(chǎn)品以新鮮為核心，工廠應(yīng)當(dāng)是分散化的。而搞中央工廠模式，很大程度上會(huì)增加成本，同時(shí)，也無(wú)法根據(jù)各地特色生產(chǎn)特色產(chǎn)品。”宋亮對(duì)記者指出。

此外，一鳴食品的業(yè)務(wù)模式更偏向于重資產(chǎn)，一旦擴(kuò)張，資金方面可能會(huì)產(chǎn)生較高的要求。記者注意到，自2019年起，一鳴食品投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額就要大幅高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額。

根據(jù)同花順iFinD，2019年、2020年、2021年前三季度，一鳴食品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入合計(jì)7.44億元，同期投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出達(dá)13.35億元。2018年末，一鳴食品賬面的貨幣資金為3.08億元，短期、長(zhǎng)期借款僅0.21億元；到2021年3季度末，一鳴食品賬面的貨幣資金為3.64億元，同時(shí)面臨2億元的短期借款，1.66億元的長(zhǎng)期借款。

憑借著2019年前近3億元的“老底”，以及2020年登陸上交所主板實(shí)際募集的4.97億元，一鳴食品向省外市場(chǎng)發(fā)起進(jìn)攻，但其自身的“造血能力”能否讓公司安然完成擴(kuò)張，還需要時(shí)間來(lái)回答。

多因素致使利潤(rùn)承壓

今年前三季度，一鳴食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.85億元，同比增加23.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比下降37.79%。

從利潤(rùn)表看，造成一鳴食品增收不增利的主因是毛利率的下降。同花順iFinD顯示，2021年以來(lái)，一鳴食品單季度的毛利率環(huán)比驟降，前三季度分別為36.92%、31.31%、31.06%，而2020年全年，公司的毛利率仍高達(dá)40.04%。

在三季報(bào)中，一鳴食品曾指出，原料奶及多項(xiàng)大宗物料較上年價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，同時(shí)兩大新建工廠的相繼投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，使得公司當(dāng)期運(yùn)營(yíng)成本較上年同期增加。

原料奶，即生鮮乳，指未經(jīng)加工的奶畜原奶。雖然一鳴食品以一體化全產(chǎn)業(yè)鏈作為企業(yè)優(yōu)勢(shì)，但公開(kāi)資料顯示，其生鮮乳的主要來(lái)源仍是外部采購(gòu)，2020年上半年，公司外部采購(gòu)的生鮮乳占比超過(guò)80%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，自2020年5月份起，生鮮乳的平均價(jià)格便一路走高，從3.56元/公斤漲至超過(guò)4.3元/公斤。11月8日，據(jù)媒體報(bào)道，一鳴食品在三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，目前浙江地區(qū)原奶收購(gòu)價(jià)為4.8元~5元/公斤，較前期有下降趨勢(shì)，公司預(yù)計(jì)原奶價(jià)格在未來(lái)半年內(nèi)會(huì)有所回落。

宋亮向記者表示，要想穩(wěn)定原料奶價(jià)格，主流的做法是跟中大型牧場(chǎng)簽訂長(zhǎng)期合同保持價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定；其次是投資牧業(yè)。朱丹蓬同樣表示，投資牧場(chǎng)是穩(wěn)定原料奶價(jià)格的重要手段，并指出，未來(lái)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)業(yè)鏈的完整度，產(chǎn)業(yè)鏈完整度不夠，就會(huì)處處被人制約。

除了原料奶漲價(jià)，一鳴食品還面臨渠道調(diào)整的陣痛、疫情的沖擊。

2021年以來(lái)，一鳴食品加強(qiáng)了直營(yíng)門(mén)店的建設(shè)拓展。根據(jù)一鳴食品披露的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，今年前三季度，公司在浙江省新開(kāi)直營(yíng)門(mén)店122家、閉店30家，新開(kāi)加盟門(mén)店71家、閉店62家；在江蘇省新開(kāi)直營(yíng)門(mén)店92家、閉店19家，新開(kāi)加盟門(mén)店7家、閉店14家。

以此來(lái)看，一鳴食品或許在試圖調(diào)整公司的銷售渠道。根據(jù)公告，今年前三季度，公司的直營(yíng)門(mén)店毛利率達(dá)到57.83%，加盟門(mén)店則只有23.22%。不過(guò)，因新開(kāi)的直營(yíng)門(mén)店多處于培育期，且需要增加門(mén)店儲(chǔ)備人員以滿足快速拓展的人員需求，渠道費(fèi)用、人員成本增長(zhǎng)相對(duì)提前，也直接導(dǎo)致了一鳴食品的利潤(rùn)承壓。

此外，第三季度南京疫情導(dǎo)致一鳴食品在江蘇地區(qū)部分門(mén)店出現(xiàn)暫停營(yíng)業(yè)，及大部分門(mén)店所在地段人員流動(dòng)大幅減少，期間門(mén)店客流出現(xiàn)暫時(shí)性大幅下降；同時(shí)，浙江、上海地區(qū)交通渠道門(mén)店客流也受到不同程度地影響，致使對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大不利影響。

2021年對(duì)一鳴食品來(lái)說(shuō)可謂“流年不利”。作為一家堅(jiān)守獨(dú)特業(yè)務(wù)模式近20年的老牌企業(yè)，一鳴食品將如何解決眼前困難、實(shí)現(xiàn)省外市場(chǎng)開(kāi)拓，值得關(guān)注。

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